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我国能源供需太紧张，煤炭的高光时刻还有10年！ 2022年4月6日 煤电高峰论坛

2021-09-15

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最近国内煤炭市场走得很强势，见顶了吗？

应该没有。因为供需矛盾始终没有缓和，在可见的未来也难以缓和。

这次俄乌冲突之后，全球未来十年，一个最确定的投资主线就是：“全球能源安全下的如何实现能源独立之路”。

 

01

政策边际放松

政策，一直是风向标。最新表述值得仔细推敲。

2022年工作报告指出，在传统能源方面，立足资源禀赋，坚持先立后破、通盘谋划，有序减量替代。

中长期来看，报告指出要“加强煤炭清洁高效利用，有序减量替代”，并未提及控制煤炭消费增长等，叠加钢铁行业碳达峰时间为2030年前（并未提前），因此，煤炭消费控制目标有所放松，更加强调清洁高效利用和有序减量替代。

因此，煤炭的管控，迎来了边际放松。

02

煤炭需求大

中国的能源用煤占煤炭需求量的69%，根据中电联预测，2022年全社会用电量将同比增长5%-6%，近几年煤炭在能源消费中的占比下降速度趋缓，但需求仍有增长空间。

参考美国、日本碳达峰的情况，预计我国碳达峰（2030年）之前，煤炭消费量将维持高位水平。

21年四季度的能耗双控，当前非电力企业复工复产导致了需求旺盛，叠加上电力企业因国际、国内双重原因预期国内供给偏紧，并未因淡季来临而减少采购，最终使得煤炭市场呈现淡季不淡状态。

从数据看，国内煤价快速反弹，市场价已经上涨至1300元/吨左右，甚至市场有进一步探涨。

在稳增长的大背景下，工业耗煤耗电量今年大概率同比增长，居民用电量也会持续提升，这奠定了煤炭需求增长的基础。

03

煤价上涨原因

本轮煤价上涨，是国内、国际因素的共振。

目前煤炭市场有几大矛盾：

1）全球煤炭行业历史积累投资匮乏，叠加老旧煤矿资源枯竭，造成供给持续性收缩，成为行业痛点。随着时间推移，愈演愈烈。

2）欧美日韩等国对俄制裁，导致俄罗斯煤炭出口减少，德国、意大利等国表示考虑重启煤电项目，全球煤炭的需求陡然增强。

3）国内外煤价面临倒挂。国外煤价总体比较坚挺，而且高于国内煤价。

4）国内高卡煤的有效供应极度紧缺。

5）去年煤价大幅波动致煤炭供应链受损，库存始终处于低位。

6）大秦线4月即将迎来春季检修，进一步压缩供给。

04

全球煤炭格局

从全球煤炭贸易分布来看，澳、印尼、俄分别占全球煤炭出口热值总量的29%、27%和18%。2021 年，俄罗斯煤炭出口总量达到2.1 亿吨。

俄乌冲突，导致多国加码制裁，2 月欧洲各国开始明显减少从俄罗斯进口煤量，其中荷、丹、意煤炭进口均不同程度地转向美国、哥伦比亚或南非等地，日本则逐渐增加从印尼进口比重。

2019 年欧洲天然气消费总量中的38%来自俄罗斯，最近，欧洲自己一通骚操作下来，闹起了气荒。为此，部分欧洲国家重启煤电，填补天然气的缺口。

从经济性角度看，海外用煤成本显著低于用气成本，且两者价差不断扩大，燃煤发电的经济性进一步凸显，并在一定程度上形成对天然气的替代，增强全球煤炭的需求。

目前印尼煤出口基本恢复正常，但由于欧洲无法进口俄煤，将提升对印尼煤的需求。海外动力煤供需或将进一步紧张，带动海外煤价及国内现货价持续位于高位。

由于俄乌冲突升级，石油价格迅速提升，截至3月4日，煤炭与石油的价格比值降至1.28，较2010年以来的平均水平（1.47）低13.35%，从均值回归的角度来看，这意味着未来煤价走势可能强于石油。

煤炭进口一直是我国非常重要一环，历年动力煤进口依存度，大致在6-7%左右，短期来看，进口竞争激烈。

05

规避受影响标的

前阵子国家发改委会议，针对“电煤”市场，要求煤企提高长协履约率。

未来我国煤炭市场，将逐步演变为“电煤、非电煤”两大市场，“电煤”市场受相关部门强监管，“非电煤”市场相对市场化程度更高。

政策预期主要是围绕煤电长协签订开展，主要是压低各环节长协价格、提高年度长协占比，预期3月为政策密集期。

建议规避有可能受影响的标的。关注长协比例较低，且较少受到近期相关政策影响的标的。

06

业绩上移+估值提升

国内来看，考虑到煤矿建设周期较长，供需紧张的格局中期仍难以扭转，行业供需将长期偏紧。

海外来看，国外煤价高于国内煤价，而且进口竞争激烈。

因此，煤炭中期紧缺的逻辑不改，全球性能源价格上涨造就滞胀危机，煤炭板块高股息特征具备中长期投资价值。

煤炭股将迎来业绩中枢上移+估值提升机会。

2022年以来，A股整体赚钱效应偏弱，对低估值、高分红板块有了增加配置的需求。而煤炭板块就是一个进入壁垒高、能够不断创造高额利润，且没有资本开支、能够不断通过分红回报投资者的板块，完全符合市场配置的需求点。

 

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